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      1. 2016租赁资产证券化年度报告

        作者:林秋杏 陈洪杰 / 融资租赁三十人论坛(天津)研究院研究员
        发布时间:2017年01月13日


          报告摘要

          2016年有70家租赁公司发行了共123支租赁资产证券化产品,包括4家金融租赁公司,11家内资试点融资租赁公司和55家外资融资租赁公司。累计发行规模1239.66亿元,占今年全行业资产证券化产品发行规模的14%。

          2016年,租赁资产证券化市场发行一举突破千亿级规模。全年共发行租赁ABS产品数量几乎为上一年两倍,发行总额较2015年发行总额上涨115.50%。

          对比2015、2016年各季度租赁ABS产品发行数量,可见2015年发行数量呈现逐季度上升态势,而2016年则表现各季度发行量分布较为平均的特点。

          金融租赁公司通过ABS融资规模已相当于通过金融债融资规模的48%,而这个数字在2015年仅为31%。另外,金融租赁ABS发行利率均较低,16年发行的产品优先A档利率均在3.5%左右。

          2016年,发行总规模超百亿的融资租赁公司共有两家,分别是远东国际租赁和平安国际融资租赁。发行总规模超50亿的租赁公司还有聚信国际租赁、汇通信诚租赁、中电投融和租赁。

          2016年,晋级百亿级俱乐部的计划管理人机构有3家,分别是国金证券、上海国泰君安证券和中信证券。此外,管理发行总规模超50亿的发行机构还有上海国际信托广发证券资产管理。这些机构成绩相差规模不大,呈现百花齐放的局面。

          2016年,租赁ABS发行利率呈现持续走低态势。据统计,第一季度租赁ABS平均利率为4.81%,第二季度骤然下降0.4个百分点至4.42%,低于同期五年期内贷款基准利率4.75%。此后发行利率持续下滑,直至第四季度优先级平均利率已低至4.14%。


          如果说2014年是租赁资产证券化元年,2015年是爆炸之年的话,2016年则是租赁ABS由量变到质变的一年。

          这一年,融资租赁行业在资产端尽管面临资产荒的压力,但依然保持了前些年快速增长的态势。在融资端,配合资产端规模的扩大,租赁公司在融资渠道加快了创新步伐。值得一提的是,作为直接融资的代表,租赁ABS在2016年取得了长足的发展。

          商务部主管的融资租赁公司作为发行ABS的主体,发行笔数、规模等均创下历史新高;兴业金融租赁、招银金融租赁等一批金融租赁公司亦加入到发行资产证券化产品的大军中。

          据融资租赁三十人论坛(天津)研究院统计,2016年全年,共计有70家租赁公司(4家金融租赁公司,11家内资试点融资租赁公司和55家外资融资租赁公司)发行了共123支租赁资产证券化产品。这70家融资租赁公司2016年累计发行租赁ABS规模达1239.66亿元,占2016年各类资产证券化产品发行规模的14%。


        一.2016年资产证券化产品发行概况

          2015年8月份正式发布《资产支持计划业务管理暂行办法》,2015年11月27日正式批复民生通惠,核准其发起设立“民生通惠-远东租赁1号资产支持计划”。由此,该计划成为首单获批并成功发行的项目资产支持计划。

          至此资产证券化产品主要分为四种类型:证监会主管的资产支持专项计划、银行间市场交易商协会主管的资产支持票据、保监会主管的项目资产支持计划、央行与银监会主管的信贷资产证券化。

          据统计,2016年全年,各类机构共发行488支资产证券化产品,总发行金额 8827.97亿元,同比增长44.32%;市场存量为11,084.66亿元,同比增长54.83%。四类资产证券化产品中,企业ABS发行数量最多、发行规模最大。具体来看,企业ABS产品中,以融资租赁资产、信托受益权、消费性贷款、收费收益权和应收账款等五类为基础资产的产品发行量较大。


        二.2016年租赁资产证券化产品发行情况

          租赁ABS是我国ABS市场中最为主流的品种之一。2016年,租赁资产证券化市场进入爆炸式增长的第二个年头,发行数量较去年翻番,发行规模较去年相比更是飙升了115%。2016年的发行规模超过了历史上所有年份租赁ABS发行规模之和。

          目前我国的融资租赁公司主要有三类:银监会监管的金融租赁公司、商务部监管的内资融资租赁公司、外商融资租赁公司。金融租赁公司属于金融机构,可以进入银行间市场进行同业拆借,而融资租赁公司属于非金融机构。

          融资租赁公司或金融租赁公司发行ABS的诉求主要有两点:

          其一,拓宽融资渠道。融资租赁行业是资金密集型行业,来自银行的授信是融资租赁的主要融资渠道。对于融资租赁公司而言,去银行获得融资的资金成本较高,直接在资本市场发行ABS可以享受相对较低的融资。对于金融租赁公司而言,可以进行同业拆借,但拆入资金余额不得超过资本净额的100%。

          其二,优化资产负债表,释放新增业务的空间。根据《融资租赁企业监督管理办法》的规定,融资租赁企业的风险资产不得超过净资产总额的10倍;根据《金融租赁公司管理办法》的规定,金融租赁公司资本充足率不得低于8%的最低监管要求。达到上述杠杆倍数的极限,意味着融资租赁公司或者金融租赁公司无法新增业务规模。

          在不新增资本金的情况下,一个可行的解决办法是:通过发行ABS,实现资产出表,腾挪出新的业务空间。

          (一) 发行规模

          2016年全国总共发行融资租赁资产证券化产品ABS产品共计123支(注:ABS产品发起人为实际经营租赁业务,并且在公司名称中注明“融资租赁”字样的融资租赁企业。基础资产类型为租赁租金或租赁资产),占今年全行业资产证券化产品发行数量(488支)的25%;累计发行规模1239.66亿元,占今年全行业资产证券化产品发行规模(8827.97亿元)的14%。

          另外,在交易所挂牌的371支企业ABS产品中,租赁ABS共发行了116支,占比31%;发行规模1069.11亿元,占比27%。  

        回顾发行历史,2006年5月,远东国际租赁有限公司在上海证券交易所发行了该公司首支租赁ABS产品,它成功开创了我国租赁ABS发行先河。此后的7年间(2007-2013年),租赁ABS并未受到市场更广泛的关注——7年仅发行两支。2014年起,有更多的租赁公司开始以发行ABS产品作为企业融资新途径。2014年市场共发行租赁ABS产品5支,发行总额57.26亿元,平均金额11.45亿元。

          2015年,随着国务院办公厅发布了《关于加快融资租赁业发展的指导意见》,鼓励融资租赁公司扩宽融资渠道、改革制约融资租赁发展的体制机制、加快重点领域融资租赁发展等诸多行业利好,我国租赁资产证券化市场发行日渐常态,规模持续增长,流动性明显提升。全年共发行62支,发行总额575.26亿元,数量上和金额上均呈现质的飞跃。

          进入2016年,租赁资产证券化市场继续呈现迅猛发展态势,一举突破千亿级规模。全年共发行租赁ABS产品123支,几乎为上一年两倍,发行总额达1239.66亿元,较2015年发行总额上涨115.50%。

          (二) 发行数量

          2016年全年共发行租赁ABS产品共123支,其中在第二季度发行较为集中。当季共发行租赁资产证券化产品35支,总额达411.36亿元,占全年发行总额33%。

          有意思的是,对比2015、2016年各季度租赁ABS产品发行数量,可见2015年发行数量呈现逐季度上升态势,而2016年则表现各季度发行量分布较为平均的特点。

        (三) 产品类型

          由于历史原因,中国债市呈现出分割的特点,部分债券发行在交易所市场,部分发行在银行间市场,从体量上看,银行间债市的规模占比较大。

          租赁ABS亦主要在交易所市场或银行间市场发行。但与银行间债市规模占比大于交易所市场相对地是,在交易所市场发行的租赁资产证券化产品,其规模要远大在银行间市场的发行量,原因在于:目前发行资产证券化产品的租赁公司以商务部主管的融资租赁公司占比较多,此类租赁公司主要通过交易所市场发行ABS产品。

          金融租赁公司发行的信贷资产证券化产品和融资租赁公司发行的资产支持票据(ABN)通过银行间市场发行,融资租赁公司发行的资产支持专项计划(ABS)通过交易所市场发行。

          2014年以前,仅有3支由证监会主管的租赁ABS产品发行,并均在上海证券交易所交易流通。2016年,证监会主管的租赁ABS产品共发行了116支,其中,在上交所流通的共102支,在深交所流通的共9支,在机构间私募产品报价与服务系统交易的有5支。

        (四)参与机构

          1.发起人/原始权益人

          2016年,共有70家租赁公司发行了ABS产品,其中有4家金融租赁公司共发行了4支租赁ABS,发行总额高达130.87亿元,占全年租赁ABS产品发行总额的10%。今年金融租赁公司共发行了15支金融债产品,发行总额280亿元人民币。可见,金融租赁公司通过ABS融资规模已相当于通过整个债券市场融资总额的48%,这个数字在2015年仅为31%。

          金融租赁ABS普遍具有入池资产单笔规模大,资产池笔数少,分散性不强但资产质量普遍较高的特点。这是由金融租赁企业主要经营飞机、船舶、大型机械的业务特点决定的。

          2016年,11家内资试点融资租赁公司共发行了14支租赁ABS产品,占全年租赁ABS产品发行数量的12%,发行总额96.15亿元。

          2016年,外资租赁公司发行ABS产品105支,占比85%,发行规模1012.65亿元,规模占比84%。

          在发行数量上,今年有23家租赁公司全年各发行超过2支租赁ABS产品,这个数字占所有发起机构的33%。

          其中,远东国际租赁以全年共发行7支、213.73亿总额稳居排行榜第一,而同样发行了7支租赁ABS产品的先锋太盟租赁,全年发行总额21.19亿元,排名仅位居第十八。

          发行规模排名前20的租赁公司中,有7家是以汽车租赁为主要业务领域的融资租赁公司,另有6家以医疗租赁为主营业务。这侧面反映出,以汽车、医疗类资产作为基础资产发行ABS在当前租赁ABS市场中占据主流地位。


          2.发行人/计划管理人

          2016年,国金证券共管理发行18支租赁ABS产品,总规模达131.16亿元,在管理发行数量和金额上均位居榜首。广发证券资产管理在发行数量上位居第二,全年共管理发行8支租赁ABS产品。

          2016年,晋级百亿级俱乐部的计划管理人机构有3家,分别是国金证券(管理发行总额131.16亿元)、上海国泰君安证券(管理发行总额110.21亿元)、中信证券(管理发行总额105.59亿元)。此外,管理发行总规模超50亿的发行机构还有上海国际信托、广发证券资产管理。这些机构成绩相差规模不大,呈现百花齐放的局面。

        (五) 利率

          2016年,租赁ABS发行利率呈现持续走低态势。据统计,第一季度租赁ABS平均利率为4.81%,第二季度骤然下降0.4个百分点至4.42%,低于同期五年期内贷款基准利率4.75%。此后发行利率持续下滑,直至第四季度优先级平均利率已低至4.14%。

          越来越低的融资成本,加上扩展融资渠道和释放业务规模的双重功效,未来,ABS有望成为租赁公司主流的直接融资渠道。


        由于主体信用评级较高,金融租赁公司发行的ABS发行利率普遍较低。2016年4家金融租赁公司发行的4支租赁ABS产品,其平均利率为3.36%,显著低于同期融资租赁内资试点企业的4.72%和外资融资租赁企业的4.43%。

          由于主体信用评级较高,金融租赁公司发行的ABS发行利率普遍较低。2016年4家金融租赁公司发行的4支租赁ABS产品,其平均利率为3.36%,显著低于同期融资租赁内资试点企业的4.72%和外资融资租赁企业的4.43%。



        三.2016年租赁ABS“五宗最”


        三.2016年租赁ABS“五宗最”

          2016,租赁资产证券化市场蓬勃发展,发行数量、发行规模等关键指标均呈现历史最大,在业务创新层面,部分出表等创新模式频出。在这300多支、1000多亿的租赁ABS中,我们选取有代表性的3笔ABS、2家租赁公司进行分析

          1.最具创新租赁ABS——狮桥五期资产支持专项计划。

          2.单笔规模最大租赁ABS——招金2016年第一期租赁资产支持证券

          3.基础资产笔数最多租赁ABS——汇通四期资产支持专项计划。

          4.累计发行规模最大租赁公司——远东国际融资租赁有限公司。

          5.累计发行数量最多租赁公司——远东国际&先锋太盟。

         

            (文章来源:融资租赁30人论坛)


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